Trois vagues d'inflation obligent à nouveau les banques centrales à agir

L'économie mondiale a mieux résisté au choc lié à l'Iran qu'on ne le craignait initialement. Les flux énergétiques se sont globalement maintenus et les stocks aux États-Unis, au Japon et probablement aussi en Chine ont permis d'éviter des pénuries physiques. La croissance économique est ainsi restée relativement résiliente. C'est précisément cette résilience qui fait évoluer le débat. Ce n'est pas une récession mondiale, mais une inflation tenace qui semble à nouveau devenir le principal risque.

L'énergie reste la principale source de pression sur les prix

En effet, le choc énergétique n’a pas disparu. Une solution durable au conflit entre les États-Unis et l’Iran semble encore lointaine, si tant est qu’elle voie le jour. Le prix du pétrole pourrait donc se maintenir pour l’instant autour de 90 dollars le baril et ne baisser progressivement que l’année prochaine. Cela signifie que les prix de l’énergie continueront probablement à exercer une pression inflationniste à la hausse jusqu’au deuxième trimestre 2027.

Mais l’énergie ne constitue que la première de trois vagues d’inflation potentielles.

L’industrie commence également à peser

La deuxième vague d’inflation pourrait provenir de l’industrie. La faiblesse de la demande intérieure pourrait, pour l’instant, limiter la marge de manœuvre des entreprises chinoises pour augmenter leurs prix, mais la hausse des prix à la production en Chine finira par se répercuter sur les prix des biens dans d’autres pays. À cela s’ajoute la vague d’investissements dans l’intelligence artificielle. L’énorme demande en semi-conducteurs, en électricité et en équipements pour les centres de données se heurte de plus en plus souvent à des capacités de production limitées.

Le cœur du problème réside dans le fait que la demande croît plus vite que l’offre ne peut suivre. Cela pourrait maintenir les prix à un niveau élevé pendant longtemps.

Les denrées alimentaires pourraient être à l'origine de la prochaine vague d'inflation

Une troisième vague d'inflation pourrait survenir en 2027 sous l'effet des prix des denrées alimentaires. La sécheresse touche d'ores et déjà plusieurs régions agricoles importantes, tandis qu'un fort phénomène El Niño semble en outre se développer. Combiné aux hausses antérieures des prix de l'énergie et des engrais, cela pourrait raviver l'inflation alimentaire, précisément au moment où la contribution directe de la hausse des prix du pétrole commence à s'atténuer.

Le risque ne réside donc pas dans un seul choc inflationniste de longue durée, mais dans une série de chocs successifs. Dès qu’une source de pression sur les prix s’atténue, la suivante prend le relais. Cela rend plus difficile la réduction structurelle de l’inflation.

Les banques centrales s’orientent vers une politique plus restrictive

Plus ces pressions sur les prix persistent, plus le risque est grand qu’elles se répercutent sur les salaires et les prix intérieurs. Ce risque varie fortement d’une économie à l’autre. Les États-Unis, le Japon et la zone euro semblent les plus vulnérables à ces effets de second tour.

La politique de taux d’intérêt se resserre donc également. La Banque centrale européenne devrait relever ses taux plus tôt que ce qui était envisagé jusqu’à récemment. La Banque du Japon devrait probablement poursuivre son resserrement. On s’attend désormais également à trois hausses de taux de la part de la Réserve fédérale américaine. La Banque d’Angleterre, en revanche, devrait rester en retrait.

Le marché obligataire devient le principal risque

Pour la Fed, dirigée par Kevin Warsh, les risques sont exceptionnellement élevés, alors que les investisseurs doivent encore découvrir comment la banque centrale réagira exactement aux nouveaux signaux d’inflation. Après la communication peu claire de M. Warsh lors de la conférence de presse qui a suivi la décision de juillet sur les taux d’intérêt, le risque existe que les marchés commencent à douter de la détermination de la Fed à lutter contre l’inflation.

Cela pourrait surtout avoir des répercussions sur le segment à long terme du marché obligataire. Si les investisseurs anticipent une inflation plus élevée et une banque centrale moins crédible, les taux d’intérêt sur les obligations d’État américaines à long terme pourraient encore augmenter. Tant que l’économie américaine ne montre pas de signes évidents de récession, c’est peut-être là que réside le plus grand danger pour les placements à risque : non pas un ralentissement brutal de la croissance, mais une banque centrale qui perd le contrôle des taux d’intérêt à long terme.

Pour en savoir plus, consultez le document Economic and Strategy Viewpoint - T3 2026 rédigé par les économistes de Schroders.