Que peuvent attendre les investisseurs obligataires à l'horizon de 2022 ?
En 2022, la croissance économique ralentira et les banques centrales agiront. En conséquence, selon les experts des titres à revenu fixe de Schroders, l’économie mondial sera plus volatile en 2022.
Ils tirent trois enseignements importants de l'année particulière qui vient de s’écouler.
- Le cycle économique actuel a évolué rapidement, bien plus vite que la reprise après la crise financière. Cela s'explique par la combinaison du soutien de la politique monétaire et budgétaire et de la nature unique du choc.
- La pandémie de Covid a eu des conséquences majeures non seulement sur la demande mondiale totale, mais aussi, dans une mesure cruciale, sur l'ensemble de l'offre. Par conséquent, les considérations entre croissance et inflation sont devenues plus nuancées et complexes, mais il est également essentiel pour les économistes, les investisseurs et les banques centrales de bien les comprendre.
- Il y a des limites à la tolérance des banques centrales en matière d'inflation. Il est primordial qu'elles soient prêtes à réduire leur politique accommodante dès que cette tolérance est dépassée. Schroders voit que l'intérêt que les banques centrales portent à la « forward guidance » se réduit au profit de l’« optionnalité ». Cela devrait se poursuivre bien au-delà de 2022.
Selon Schroders, à mesure que 2022 approche, on se rendra mieux compte du pic de croissance enregistré au second semestre 2021. L'année prochaine, la croissance restera certes au-dessus du niveau tendanciel, mais elle ralentira probablement en raison du ralentissement de la croissance en Chine. Dans cet environnement, Schroders n'attend pas de hausse significative des rendements obligataires, surtout à moyen et à plus long terme. Ces rendements sont déterminés par la dynamique de la croissance mondiale et des caractéristiques structurelles telles que les niveaux d'endettement.
Impact pour les investisseurs
Les principales banques centrales se manifestent de plus en plus. Elles s'efforcent particulièrement de veiller à ce que l'inflation ne devienne pas une menace persistante. Cette année, elles se sont trop souvent laissé surprendre par les taux d'inflation élevés. Schroders pense que le changement de ton va se poursuivre en 2022. C’est ce qui est clairement ressorti de la dernière réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine en décembre, à l'occasion de l'adoption d'une attitude plus ferme.
Selon Schroders, cela aura des implications notoires en termes d'investissement.
- Une combinaison d'un ralentissement de la dynamique de croissance, même si elle reste solide en termes absolus, et une plus grande fermeté de la FED devrait entraîner une aplatissement des courbes de taux et apporter un soutien au dollar américain par rapport à d'autres devises.
- Certaines banques centrales, en particulier dans les marchés émergents, sont bien plus loin dans le processus de normalisation et sont donc plus proches du point final. Selon Schroders, des positions longues en devises locales sur certains de ces marchés émergents pourraient devenir attractives au premier trimestre 2022. Cela est lié à l'avis de Schroders selon lequel le pic des pressions inflationnistes cycliques est proche ou peut-être déjà passé. L'inflation devrait rester élevée en 2022 en termes absolus, étant donné que la pression sur les prix dans le secteur des biens s'étend au secteur des services de l’économie. En outre, les hausses salariales ont été fortes en 2021. Mais l'évolution la plus importante pour les marchés sera si et, ce qui est plus probable, quand l'inflation nominale atteindra son point culminant, même si les pressions inflationnistes à moyen terme ne l'ont pas fait. Il existe une corrélation étroite entre l'inflation générale et les actifs liés à l'inflation. Lorsque l'inflation nominale aura atteint son point culminant, cela devra également se refléter dans ces actifs, ce qui pourrait devenir un nouveau frein à un glissement vers une politique plus stricte des banques centrales.
- Les perspectives pour les actifs plus risqués, comme les obligations d'entreprises, sont moins attractives qu'en 2021. Cela est également conforme à la vision de Schroders selon laquelle les banques centrales prêtent davantage attention aux risques d'inflation mondiaux et que le cycle actuel a déjà atteint son pic.
Il est encore trop tôt pour devenir franchement négatif envers les obligations, du moins aussi longtemps que la croissance économique ne ralentit pas plus fortement que dans le scénario de base. Schroders pense toutefois que l'environnement macroéconomique passe clairement dans une dynamique de mi-cycle qui met davantage l'accent sur la rotation sectorielle au sein de cette classe d'actifs. La volatilité accrue causée par les banques centrales et les marchés obligataires devrait se répercuter vers les investissements plus risqués, ce qui donnera lieu à de multiples opportunités, mais requerra également de la patience.
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- Toutes les Perspectives 2022 déjà publiées de Schroders se trouvent ici.