Outlook 2020: wereldwijde aandelen - op zoek naar groeithema’s
16 december 2019
De volatiliteit op de markten zal toenemen, aandelenselectie wordt nog belangrijker als de onzekerheid aanhoudt en de Amerikaanse bull market begint tekenen van uitputting te vertonen, stelt Alex Tedder, hoofd Global Equities bij Schroders in zijn Outlook 2020.
Bedrukte stemming
De wereldwijde groei is in 2019 vertraagd en dit zal in 2020 waarschijnlijk aanhouden, omdat de handelsconflicten en de politieke onrust blijven duren. De economische data zijn in veel landen aanzienlijk verslechterd, met name de inkoopmanagersindexen. De aanhoudende handelsoorlog tussen de VS en China verzwakt het vertrouwen en het sentiment. De onzekerheid die het voortbrengt, breidt zich uit naar de markten in andere landen.
Weinig ruimte voor renteverlaging, behalve in de VS
De VS is een van de weinig ontwikkelde economieën met ruimte om de rente verder te verlagen, ondanks drie renteverlagingen in 2019. Opkomende markten, zoals Rusland, Brazilië, India en China, hebben die ruimte ook. Tedder ziet een budgettaire verruiming bij landen die onlangs de broekriem hebben aangetrokken, zoals Spanje, Griekenland, Italië en het VK. Zuid-Korea, Duitsland en Nederland hebben veel bestedingsruimte, maar lijken om uiteenlopende redenen niet bereid de uitgaven op te voeren.
Marktfocus verschuift
De sombere macro-economische vooruitzichten zijn al terug te vinden in het marktsentiment. Ook de winstverwachtingen voor 2019 als geheel zijn gedaald. De bedrijfswinsten in de VS daalden in Q3 dit jaar met 4% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, maar waren beter dan verwacht, vooral wanneer cyclische sectoren zoals energie buiten beschouwing worden gelaten. Op de korte termijn blijft het momentum in de VS sterk. Maar in de loop van 2020 voorziet Tedder capaciteitsbeperkingen, hogere inputkosten en uitgestelde investeringsbeslissingen, die de voorbode van een vertraging zijn.
In economieën die al in of bijna in een recessie verkeren, zoals Duitsland, Japan, het Verenigd Koninkrijk en Australië, lijken de verwachtingen daarentegen meer gedrukt. In de meeste landen buiten de VS ziet Tedder geen katalysatoren voor een krachtige opleving van de groei.
Onbeminde, cyclische bedrijven kunnen weer in de gunst komen na een lange periode van ondermaats presteren, met name bedrijven die zich opnieuw structureren en positioneren om de uitdagingen van het volgende decennium aan te gaan.
Focus op langetermijnthema’s: klimaatverandering
De sterke onzekerheid in de wereldeconomie en de hoge waarderingen matigen de rendementsverwachtingen. De S&P500 is de afgelopen tien jaar 250% gestegen en wereldwijde aandelen zijn meer dan verdubbeld in die periode. Het lijkt Tedder dan ook redelijk om een bescheidener rendement op aandelen te verwachten. Hij meent dat beleggers er goed aan doen om zich te focussen op enkele brede langetermijnthema’s, die aantrekkelijke beleggingskansen bieden. Veel daarvan hebben een lage correlatie met traditionele aandelenindices.
Klimaatverandering is zo’n langetermijnthema. De financiële omvang van het probleem wordt nog altijd onderschat. Een aantal sectoren zullen profiteren van de verduurzaming die moet plaatsvinden. De energietransitie komt langzaam op gang. Gelukkig blijft de economische rede de overhand houden en vertaalt het overweldigende kostenvoordeel van duurzame energie ten opzichte van fossiele energiebronnen zich in een enorme opleving voor veel duurzame energiebedrijven.
De klimaatverandering is maar een van de belangrijke groeithema’s op de lange termijn. Andere zijn duurzaamheid, technologische innovatie, automatisering, verstedelijking en veranderende demografische ontwikkelingen.
Tedder adviseert beleggers om blootstelling te zoeken aan sectoren waar sprake is van structurele groei, weg van de traditionele marktstrategieën. In dat opzicht is thematisch beleggen volwassen geworden.
Schroders Outlooks 2020
Outlook 2020: Global economy, Keith Wade, hoofdeconoom van Schroders. De wereldeconomie zou in 2020 beter moeten presteren, gesteund door een ontspanning van het handelsconflict tussen de VS en China en lagere rentetarieven.
Outlook 2020: Global equities, Alex Tedder, Head of Global Equities. De volatiliteit op de aandelenmarkten zal waarschijnlijk toenemen en de aandelenselectie zal belangrijker worden, aangezien de wereldwijde onzekerheid aanhoudt en de Amerikaanse bull market tekenen van uitputting vertoont.
Outlook 2019: US equities, Robert Kaynor, Head of US Small and Mid Cap Equities en Frank Thormann, Portfolio Manager, US Large Cap Equities. De aanhoudende druk op de winstmarges zal aanhouden, met hogere arbeidskosten en de aanhoudende handelsoorlog tussen de VS en China als belangrijkste economische tegenwind in 2020.
Outlook 2020: European equities, Rory Bateman, Head of UK & European Equities, Martin Skanberg, Fund Manager, European Equities en James Sym, Fund Manager, European Equities. Aandelen die gevoelig zijn voor de economische cyclus kunnen kansen bieden omdat beleggers zich gaan richten op het aanstaande economische herstel.
Outlook 2020: Global bonds, Bob Jolly, Head of Global Macro. Zou de zwakte van de Amerikaanse dollar in 2020 de wereldwijde groei kunnen aanwakkeren?
Outlook 2020: Multi-asset, Johanna Kyrklund, Head of Global Multi-Asset Investments. De obligatierendementen en de economische groei zullen in 2020 waarschijnlijk gematigd zijn, waarbij aandelen relatief aantrekkelijk blijven.
Outlook 2020: Asian ex Japan equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. In 2020 zal de aandelenselectie in Azië steeds belangrijker worden, waarbij China de meest interessante kansen biedt.
Outlook 2020: Japanese equities. Wij verwachten een terugkeer naar een normalere marktomgeving, waarin individuele specifieke factoren de belangrijkste drijfveer zijn voor het langetermijnrendement.
Outlook 2020: UK equities, Sue Noffke, Head of UK Equities en Andy Brough, Head of Pan-European Small and Mid Cap Team. Hoe zal de Britse beurs zich in 2020 ontwikkelen nu waarderingen op extreme niveaus liggen.
Outlook 2020: Asian equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. In 2020 zal de aandelenselectie in Azië steeds belangrijker worden, waarbij China de spannendste kansen biedt.
Outlook 2020: Emerging markets equities. Er is reden om optimistisch te zijn over de vooruitzichten voor aandelen uit opkomende markten in 2020.
Outlook 2020: China equities, Louisa Lo, Head of Greater China Equities. De Chinese economie kan in 2020 stabiliseren. Welke sectoren van de economie sturen de groei aan en waar liggen kansen.
Outlook 2020: Sustainability, Jessica Ground, Global Head of Stewardship. Het ziet ernaar uit dat de klimaatverandering in 2020 meer en meer als een beleggingskwestie zal worden erkend, wat een kans biedt voor actieve managers.
Outlook 2020: European commercial real estate, Duncan Owen, Head of Real Estate. In sommige delen van commercieel vastgoed in Europa ziet het er uitdagend uit, maar er zijn nog steeds kansen te vinden, vooral in “winning cities"
Klik hier voor een volledig overzicht van alle tot op heden verschenen Outlooks 2020.