Outlook 2020: Mooie kansen voor actieve beleggers
6 januari 2020
Op het eerst gezicht zien de marktwaarderingen er minder aantrekkelijk uit. Maar actieve beleggers vinden genoeg redenen om enthousiast te worden over 2020. Vier experts van Schroders geven hun visie.
Johanna Kyrklund, hoofd multi-asset beleggingen bij Schroders, ziet twee uitdagingen opdoemen in 2020. Enerzijds neemt het effect van de overheidsstimulering in de VS af, anderzijds vormen de handelsspanningen tussen de VS en China een risico. Dat maakt de markten sterk afhankelijk van liquiditeit. Zij hebben leren vertrouwen op de effecten van QE, het veelgeprezen beleid waarbij centrale banken enorme hoeveelheden staatsobligaties of andere financiële activa hebben gekocht om liquiditeit in de economie te injecteren. Een van de effecten is dat de obligatierendementen worden gedrukt en daarmee hogere waarderingen van aandelen worden onderbouwd. Ondanks de afbouw van QE, voorziet zij een gestage opmars van de aandelenmarkten.
Selectief in credit, aandelen stijgen gestaag verder
In 2019 leidde de daling van de obligatierente tot hogere waarderingen van andere beleggingscategorieën. De verwachting dat de obligatierente zal stijgen, is beperkt, omdat er niet echt sprake is van een economisch herstel, lage inflatie en de institutionele vraag naar rendement. Dit geeft enige steun aan de aandelenmarkten, al ontbreekt het daar ook aan een trigger voor hogere waarderingen. Kyrklund pleit voor een selectieve benaderingen van de creditmarkten.
De winstverwachtingen voor 2020 zijn - met name in de VS - hoog te noemen. De VS bevindt zich in een late fase van de cyclus. Dan zijn de inputkosten (grondstoffen, arbeid) voor bedrijven hoog en dat geeft druk op de winstmarges. De bedrijfswinsten in Europa, Japan en China zijn al gedrukt, wat potentieel biedt voor verbetering in de rest van de wereld in 2020.
Al met al is Kyrklund positief over internationale aandelen ten opzichte van Amerikaanse aandelen en denkt ze dat de aandelenmarkten naar alle waarschijnlijkheid in een opwaartse richting gaan.
Macro-economisch doormodder-scenario
De ruime liquiditeitsverstrekking van centrale banken heeft het risico op een recessie beperkt. Maar de kredietverstrekking door commerciële banken blijft laag. Een zwakkere dollar zou gunstig zijn voor opkomende markten, maar de munt vindt nu steun in een relatief hogere rente in de VS. Overheidsstimulering valt te verwachten in het VK, is juist op zijn retour in de VS en staat in Duitsland niet op de agenda. Economisch gezien verwacht Kyrklund dat het doormodderen blijft in 2020.
Na een sterk 2019 verwacht Kyrklund dat de markt in 2020 meer gedrukt zal zijn. Onder de oppervlakte liggen echter kansen. In 2019 hebben de duurste beleggingen sterk gepresteerd, of het nu gaat om defensieve "kwaliteitsaandelen" of Europese obligaties. Dit betekent dat een zwak economisch klimaat weerspiegeld wordt in de marktwaarderingen.
Chinese economie stabiliseert
De Chinese economie gaat door roerige tijden, maar in 2020 zal de tweede economie ter wereld stabiliseren, voorspelt Louisa Lo, hoofd Chinese aandelen bij Schroders, in haar 'Outlook 2020: Chinese equities'.
2019 was een uitdagend jaar door de vertraging van de Chinese economie, de spanningen door het handelsconflict tussen de VS en China en de inspanningen van de Chinese overheid om de systeemrisico's in de economie te beteugelen, met name de aanpak van de hoge schulden en de poging de vastgoedprijzen onder controle te krijgen.
Lo denkt dat de Chinese economie in 2020 in rustiger vaarwater komt, onder meer door een ruimer monetair beleid en overheidsstimulering. De wereldwijde industriële activiteit lijkt te bodemen en een mogelijk handelsakkoord tussen de twee economische grootmachten kan ook helpen om de groei weer wat op gang te brengen in 2020.
De negatieve winstbijstellingen lijken een bodem bereikt te hebben. Lo voorspelt een stabiele winstgroei op jaarbasis in 2020. Met waarderingen voor de totale MSCI China Index die iets onder hun langetermijngemiddelde liggen, ziet Lo liquiditeitssteun blijven stromen naar Hongkong vanuit de markten op het Chinese vasteland. De stromen naar Chinese A-aandelen daarentegen kunnen meer gemengd zijn, aangezien de laatste ronde van de opname van de MSCI-index nu is afgerond en het tijdstip van verdere gewichtstoename van de index onduidelijk is.
Tegen deze achtergrond kiest Lo voor een evenwichtige benadering van de op China gerichte strategieën. De focus blijft op bedrijven die zich op de binnenlandse markt richten. Volgens haar zullen die op de middellange termijn profiteren van de groei van de Chinese economie. Haar voorkeur gaat uit naar consumentenbedrijven, hernieuwbare energie, farma, verzekeringen en selectieve telecom/internet/5G-bedrijven.
Private equity trekt meer kapitaal aan - vooral kleine buy-outs aantrekkelijk
Ook in 2020 zal private equity meer kapitaal aantrekken van beleggers, denkt Dr. Nils Rode, Chief Investment Officer, Schroder Adveq Investment. Dit brengt uitdagingen met zich mee, omdat bepaalde delen van die markt hoog gewaardeerd zijn, waardoor beleggers voorzichtigheid moeten betrachten. Maar kansen liggen er zeker, met name in de kleinere en middelgrote buy-outs.
- Over het algemeen is Schroders positief gestemd over private equity in 2020.
- Grote buy-outs en ‘unicorns’ zien er duur uit, maar segmenten met hoge toetredingsdrempels, met name in het kleinere deel van de markt, lijken aantrekkelijk.
- De nadruk van beleggers op ESG zal toenemen in 2020, wat goed aansluit met de benadering op de langere termijn van private equity.
Klimaatverandering op voorgrond
In het komende jaar zal de klimaatverandering meer op de voorgrond treden als beleggingsthema, wat kansen biedt voor actieve beleggers, meent Jessica Ground, hoofd duurzame beleggingen bij Schroders, in haar 'Outlook 2020: Sustainability'.
- De klimaatverandering is niet alleen ‘interessant’, maar heeft een reële impact op de beleggingen.
- Dit komt door toenemende zorgen bij de bevolking, meer regelgeving en hogere eisen voor bedrijven om openheid van zaken te geven over hun klimaatrisico’s en -kansen.
- We zien slechts het tipje van de smeltende ijsberg van beleggingen in klimaatverandering.
Schroders Outlooks 2020
Outlook 2020: Global economy, Keith Wade, hoofdeconoom van Schroders. De wereldeconomie zou in 2020 beter moeten presteren, gesteund door een ontspanning van het handelsconflict tussen de VS en China en lagere rentetarieven.
Outlook 2020: Global equities, Alex Tedder, Head of Global Equities. De volatiliteit op de aandelenmarkten zal waarschijnlijk toenemen en de aandelenselectie zal belangrijker worden, aangezien de wereldwijde onzekerheid aanhoudt en de Amerikaanse bull market tekenen van uitputting vertoont.
Outlook 2019: US equities, Robert Kaynor, Head of US Small and Mid Cap Equities en Frank Thormann, Portfolio Manager, US Large Cap Equities. De aanhoudende druk op de winstmarges zal aanhouden, met hogere arbeidskosten en de aanhoudende handelsoorlog tussen de VS en China als belangrijkste economische tegenwind in 2020.
Outlook 2020: European equities, Rory Bateman, Head of UK & European Equities, Martin Skanberg, Fund Manager, European Equities en James Sym, Fund Manager, European Equities. Aandelen die gevoelig zijn voor de economische cyclus kunnen kansen bieden omdat beleggers zich gaan richten op het aanstaande economische herstel.
Outlook 2020: Global bonds, Bob Jolly, Head of Global Macro. Zou de zwakte van de Amerikaanse dollar in 2020 de wereldwijde groei kunnen aanwakkeren?
Outlook 2020: Multi-asset, Johanna Kyrklund, Head of Global Multi-Asset Investments. De obligatierendementen en de economische groei zullen in 2020 waarschijnlijk gematigd zijn, waarbij aandelen relatief aantrekkelijk blijven.
Outlook 2020: Asian ex Japan equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. In 2020 zal de aandelenselectie in Azië steeds belangrijker worden, waarbij China de meest interessante kansen biedt.
Outlook 2020: Japanese equities. Wij verwachten een terugkeer naar een normalere marktomgeving, waarin individuele specifieke factoren de belangrijkste drijfveer zijn voor het langetermijnrendement.
Outlook 2020: UK equities, Sue Noffke, Head of UK Equities en Andy Brough, Head of Pan-European Small and Mid Cap Team. Hoe zal de Britse beurs zich in 2020 ontwikkelen nu waarderingen op extreme niveaus liggen.
Outlook 2020: Asian equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. In 2020 zal de aandelenselectie in Azië steeds belangrijker worden, waarbij China de spannendste kansen biedt.
Outlook 2020: Emerging markets equities. Er is reden om optimistisch te zijn over de vooruitzichten voor aandelen uit opkomende markten in 2020.
Outlook 2020: China equities, Louisa Lo, Head of Greater China Equities. De Chinese economie kan in 2020 stabiliseren. Welke sectoren van de economie sturen de groei aan en waar liggen kansen.
Outlook 2020: Sustainability, Jessica Ground, Global Head of Stewardship. Het ziet ernaar uit dat de klimaatverandering in 2020 meer en meer als een beleggingskwestie zal worden erkend, wat een kans biedt voor actieve managers.
Outlook 2020: European commercial real estate, Duncan Owen, Head of Real Estate. In sommige delen van commercieel vastgoed in Europa ziet het er uitdagend uit, maar er zijn nog steeds kansen te vinden, vooral in “winning cities"
Outlook 2020: Global credit, Rick Rezek, Global Credit Fund Manager, Fixed Income en Martha Metcalfe, Head of US Credit. De rendementen op bedrijfsobligaties zullen in 2020 waarschijnlijk gematigder zijn.
Outlook 2020: Private equity, Dr. Nils Rode. Naarmate traditionele beleggingen het lastiger krijgen, kan private equity in 2020 meer nieuw kapitaal aantrekken, maar op sommige terreinen waar de waarderingen hoog zijn, moeten beleggers voorzichtig te werk gaan.
Klik hier voor een volledig overzicht van alle tot op heden verschenen Outlooks 2020.