Outlook 2020 : Belles opportunités pour les investisseurs actifs

À première vue, les valorisations boursières semblent moins attrayantes. Mais les investisseurs actifs ne manquent pas de raisons incitant à l’enthousiasme pour 2020. Quatre experts de Schroders donnent leur point de vue.

Johanna Kyrklund, responsable des investissements multi-actifs chez Schroders, voit deux défis se profiler à l’horizon de 2020. D’une part, l’estompement de l’effet des mesures de relance prises par le gouvernement américain et, d’autre part, le risque lié aux tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine. Tout cela rend les marchés très dépendants de la liquidité. Ils ont en effet appris à compter sur les effets de l’assouplissement quantitatif, la politique si prisée par les banques centrales, qui consiste à racheter d’énormes quantités d’obligations souveraines ou d’autres actifs financiers en vue d’injecter des liquidités dans l’économie. Il en résulte notamment une compression des rendements obligataires, ce qui favorise des valorisations plus élevées pour les actions. Malgré la suppression progressive de l’assouplissement quantitatif, elle prévoit une hausse constante des marchés boursiers.

Sélectivité dans le crédit, poursuite de la hausse continue des actions

En 2019, la baisse des rendements obligataires a entraîné une hausse des valorisations d’autres classes d’actifs. La probabilité d’une hausse des taux obligataires est faible compte tenu de l’absence d’une reprise économique digne de ce nom, de l’inflation basse et de la recherche de rendement par les investisseurs institutionnels. Cette situation apporte un certain soutien aux marchés boursiers, malgré l’absence d’un élément déclencheur permettant d’atteindre des valorisations plus élevées. Johanna Kyrklund plaide en faveur d’une approche sélective des marchés du crédit.

Les prévisions de bénéfices pour 2020 semblent optimistes, en particulier aux États-Unis. Les États-Unis sont dans une phase avancée du cycle. À ce stade, les coûts des intrants (matières premières, main-d’œuvre) pour les entreprises sont élevés, ce qui exerce une pression sur les marges bénéficiaires. Les bénéfices des entreprises en Europe, au Japon et en Chine sont déjà déprimés, ce qui offre un potentiel d’amélioration dans le reste du monde en 2020.

Tout bien considéré, Johanna Kyrklund a un avis positif sur les actions internationales par rapport aux actions américaines et elle pense que les marchés boursiers évolueront selon toute probabilité à la hausse.

Scénario macroéconomique d’enlisement

Les abondantes liquidités injectées par les banques centrales ont limité le risque de récession. Mais les crédits octroyés par les banques commerciales restent à un niveau faible. Un dollar plus faible serait une bonne chose pour les marchés émergents, mais pour l’instant, le billet vert est soutenu par le fait que les taux d’intérêt américains sont relativement plus élevés que ceux des autres grands marchés. L’on s’attend à ce que le gouvernement britannique prenne des mesures de relance économique et le gouvernement américain y revient lui aussi, tandis que le sujet n’est pas à l’ordre du jour en Allemagne. Johanna Kyrklund s’attend à une poursuite de l’enlisement économique en 2020.

Après une année 2019 forte, Johanna Kyrklund s’attend à ce que le marché soit plus déprimé en 2020. Des opportunités sont cependant là pourvu que l’on creuse un petit peu. En 2019, les investissements les plus chers ont enregistré des rendements élevés, qu’il s’agisse d’actions « de qualité » défensives ou d’obligations européennes. Cela veut dire qu’un climat économique atone se reflète dans les valorisations du marché.

L’économie chinoise se stabilise

L’économie chinoise traverse une période de turbulences, mais la deuxième économie mondiale se stabilisera en 2020, prédit Louisa Lo, responsable des actions chinoises chez Schroders, dans son « Outlook 2020 : Chinese equities ».

2019 a été une année difficile en raison du ralentissement de l’économie chinoise, des tensions causées par le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine et des efforts du gouvernement chinois pour limiter les risques systémiques dans l’économie, notamment en s’attaquant au niveau d’endettement élevé et en tentant de maîtriser les prix de l’immobilier.

Louisa Lo pense que l’économie chinoise naviguera en eaux plus calmes en 2020, notamment grâce à une politique monétaire plus accommodante et à des mesures de stimulation de l’économie. Alors que l’activité industrielle mondiale semble au creux de la vague, un éventuel accord commercial entre les deux superpuissances économiques pourrait également contribuer à relancer la croissance en 2020.

Les ajustements négatifs des bénéfices semblent avoir atteint un creux. Louisa Lo prévoit une croissance stable des bénéfices en 2020 sur une base annuelle. Étant donné que les valorisations au sein de l’ensemble de l’indice MSCI Chine sont légèrement inférieures à leur moyenne à long terme, Louisa Lo pense que le robinet des liquidités continuera à couler vers Hong Kong en provenance des marchés continentaux. En revanche, les flux vers les actions A chinoises seront sans doute plus hétérogènes, dès lors que la dernière phase d’intégration de l’indice MSCI est à présent terminée et que l’on ne sait pas quand interviendra la prochaine adaptation du poids de cet indice dans la pondération.

Dans ce contexte, Louisa Lo opte pour une approche équilibrée des stratégies centrées sur la Chine. L’accent reste mis sur les entreprises qui se concentrent sur le marché intérieur. Elle estime que ces entreprises bénéficieront de la croissance de l’économie chinoise à moyen terme. Sa préférence va aux entreprises de consommation, aux énergies renouvelables, au secteur pharmaceutique, aux assurances et aux entreprises sélectives de télécommunications/Internet/5G.

Le capital à risque privé attire plus de capitaux - les rachats les plus attrayants sont ceux de petites entreprises

Le capital à risque privé continuera en 2020 à attirer plus de capitaux des investisseurs, pense  Nils Rode, Chief Investment Officer, Schroder Adveq Investment. Cela ne va pas sans poser certains défis dès lors que certains segments de ce marché sont très prisés, ce qui oblige les investisseurs à faire preuve de prudence. Mais il y a assurément des opportunités, surtout dans les rachats de petites et moyennes entreprises.

Le changement climatique au premier plan

Durant l’année qui commence, le changement climatique jouera davantage un rôle de premier plan comme thème d’investissement, ce qui offrira des opportunités aux investisseurs actifs, selon Jessica Ground, responsable des investissements durables chez Schroders, dans son « Outlook 2020 : Sustainability ».

Schroders Outlooks 2020

Outlook 2020 : Global Economy, de Keith Wade, chef économiste chez Schroders. Soutenue par une détente dans le conflit commercial opposant les États-Unis et la Chine ainsi que par des taux d'intérêt bas, l'économie mondiale devrait enregistrer de meilleurs résultats en 2020.

Outlook 2020 : Global equities, Alex Tedder, Head of Global Equities. La volatilité des marchés boursiers risque de s’accroître et la sélection des actions jouera un rôle plus important étant donné que l'incertitude mondiale persiste et que le marché haussier américain montre des signes d'épuisement.

Outlook 2020 : US equities, Robert Kaynor, Head of US Small and Mid-Cap Equities et Frank Thormann, Portfolio Manager, US Large Cap Equities. Les marges bénéficiaires resteront soumises à une pression persistante, les principaux freins économiques en 2020 étant la hausse du coût de la main-d'œuvre et la guerre commerciale persistante entre les Etats-Unis et la Chine.

Outlook 2020 : European equities, Rory Bateman, Head of UK & European Equities, Martin Skanberg, Fund Manager, European Equities et James Sym, Fund Manager, European Equities. Les actions sont sensibles au cycle économique et peuvent donc offrir des opportunités aux investisseurs qui se concentrent sur la reprise économique imminente.

Outlook 2020 : Global bonds, Bob Jolly, Head of Global Macro. La faiblesse du dollar américain en 2020 pourrait-elle stimuler la croissance mondiale ?

Outlook 2020 : Multi-asset, Johanna Kyrklund, Head of Global Multi-Asset Investments. Les rendements obligataires et la croissance économique seront vraisemblablement modérés en 2020, tandis que les actions resteront relativement attractives.

Outlook 2020 : Asian ex Japan equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. En 2020, la sélection de titres en Asie deviendra de plus en plus essentielle, la Chine offrant les opportunités les plus intéressantes.

Outlook 2020 : Japanese equities. Nous prévoyons un retour à un environnement de marché plus normal, dans lequel les facteurs individuels spécifiques seront le principal moteur des rendements à long terme.

Outlook 2020 : UK equities, Sue Noffke, Head of UK Equities et Andy Brough, Head of Pan-European Small and Mid Cap Team. Comment la bourse britannique évoluera-t-elle en 2020 alors que les valorisations atteignent actuellement des niveaux extrêmes ?

Outlook 2020: Asian equities, Robin Parbrook, Head of Asia ex Japan Equities. En 2020, la sélection des titres en Asie jouera un rôle de plus en plus crucial et la Chine offrira les opportunités les plus intéressantes.

Outlook 2020: Emerging Market Equities Il y a tout lieu de se montrer optimiste quant aux perspectives des actions des marchés émergents en 2020.

Outlook 2020: China equities, de Louisa Lo, Head of Greater China Equities. L'économie chinoise pourrait se stabiliser en 2020. Quels secteurs de l'économie seront les moteurs de la croissance et où se situeront les opportunités ?

Outlook 2020: Sustainability, Jessica Ground, Global Head of Stewardship – ESG. Il semble bien que le changement climatique sera de plus en plus reconnu comme un problème d'investissement en 2020, ce qui sera porteur d’opportunités pour les gestionnaires actifs.

Outlook 2020: European commercial real estate, Duncan Owen, Head of Real Estate. La situation semble difficile dans certains segments du secteur de l'immobilier commercial en Europe, mais il y a encore des opportunités à trouver, en particulier dans les «villes gagnantes».

Outlook 2020: Global credit, Rick Rezek, Global Credit Fund Manager, Fixed Income et Martha Metcalfe, Head of US Credit. Les rendements des obligations des sociétés seront vraisemblablement plus modérés en 2020.

Outlook 2020: Private equity, Dr Nils Rode. Face aux difficultés rencontrées par les investissements traditionnels, le capital à risque privé attirera sans doute davantage de nouveaux capitaux en 2020, mais les investisseurs devront faire preuve de prudence sur certains terrains où les valorisations sont élevées.

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