Obligations convertibles : profiter de la hausse des cours tout en bénéficiant d'un filet de sécurité

Les obligations convertibles combinent la possibilité de profiter de la hausse des cours boursiers avec une partie de la protection offerte par les obligations. C'est précisément à l'heure où les marchés boursiers sont fortement concentrés et où l'inflation pourrait s'avérer tenace que cette combinaison peut s'avérer intéressante, estime Dorian Carrell, Head of Multi-Asset Income chez Schroders.

Les obligations convertibles permettent aux investisseurs de profiter de la hausse du cours de l'action d'une entreprise, tout en limitant en partie le risque de baisse. Elles combinent les caractéristiques d'une obligation avec le droit de la convertir en actions sous certaines conditions. Elles constituent ainsi un pont entre les placements traditionnels à revenu fixe et les actions.

Cet équilibre est particulièrement pertinent aujourd’hui. Après des années de politique monétaire accommodante, de dépenses publiques élevées et de populisme croissant, le risque existe que l’inflation reste structurellement plus élevée. Les obligations traditionnelles pourraient alors avoir du mal à offrir un rendement réel suffisant. Dans le même temps, les valorisations de certaines actions se sont largement détachées des résultats sous-jacents des entreprises, et une grande partie du rendement du marché est portée par un petit groupe de sociétés chères.

Les investisseurs se trouvent donc confrontés à un choix difficile. Ceux qui évitent les actions risquent de passer à côté des hausses de cours. Ceux qui investissent exclusivement en actions sont vulnérables dès que le sentiment du marché bascule. Les obligations convertibles offrent un juste milieu : les investisseurs peuvent profiter en partie de la hausse des cours des actions, tandis que la composante obligataire offre une certaine protection en cas de baisse des marchés.

Protection

D'un point de vue juridique, les obligations convertibles sont des obligations non subordonnées et non garanties, comparables aux obligations d'entreprise classiques. Leur position dans la structure du capital offre une protection grâce à ce que l'on appelle le « plancher obligataire ». Selon Schroders, les investisseurs peuvent généralement compter sur le remboursement d'au moins leur capital au bout de trois à cinq ans. En contrepartie, ils ne profitent pas pleinement d'une forte hausse des cours. Ce compromis peut améliorer le rendement ajusté au risque.

Entre obligations et actions

Les obligations convertibles ne suivent pas exactement la même évolution que les autres catégories d'actifs. Leur corrélation avec les obligations d'État est faible, modérée avec les obligations d'entreprises de haute qualité de crédit, et nettement plus élevée avec les obligations d'entreprises à haut rendement et les actions. Cela reflète leur caractère hybride.

Les données historiques illustrent bien ce rapport particulier entre risque et rendement. Depuis 1994, les obligations convertibles mondiales ont, en moyenne, suivi à 81 % la hausse des marchés boursiers, tandis qu’en période de baisse, elles n’ont absorbé que 60 % des pertes. C’est précisément cette asymétrie qui peut s’avérer précieuse en période de turbulences.

Protection contre l'inflation

Même en période d'inflation, les obligations convertibles ont affiché des performances historiquement relativement bonnes, notamment par rapport aux placements à revenu fixe traditionnels.

Davantage d'opportunités à l'échelle mondiale

Les obligations convertibles existent depuis le XIXe siècle, époque à laquelle les compagnies ferroviaires américaines s’en servaient pour financer leur croissance. Aujourd’hui, ce marché s’est considérablement internationalisé. Les investisseurs ont ainsi accès à une grande diversité de régions, de secteurs et de thèmes.

Cela revêt une importance particulière à une époque marquée par des investissements colossaux dans l’IA, les métaux rares, la sécurité énergétique et d’autres matières premières essentielles. Pour les entreprises, les obligations convertibles peuvent s’avérer moins coûteuses que le financement par emprunt traditionnel grâce à un taux d’intérêt plus bas. Les investisseurs acceptent ce taux d’intérêt plus bas en échange de la possibilité de profiter de la hausse du cours de l’action.

Une approche mondiale permet ainsi d’élargir le champ des opportunités. Dans un monde où les taux d’intérêt, la géopolitique et les valorisations divergent de plus en plus souvent, les obligations convertibles offrent à la fois la possibilité de profiter de la hausse des cours des actions, une certaine flexibilité et un certain degré de stabilité.

Pour en savoir plus, consultez l'article Convertible bonds explained: investing with stabilisers de Dorian Carrell, responsable de la stratégie « Multi-Asset Income » chez Schroders.