Obligations : les marchés émergents profitent du changement mondial

Malgré les tensions commerciales, les troubles géopolitiques et les inquiétudes concernant la croissance de la Chine, l’économie mondiale reste remarquablement résiliente en 2026. En coulisses, un changement subtil, mais significatif se dessine : les marchés émergents gagnent en attractivité, tandis que les États-Unis sont de plus en plus confrontés à une fragilité structurelle. Pour les investisseurs obligataires, cela ouvre de nouvelles opportunités, mais aussi de nouveaux risques, a déclaré Abdallah Guezour, responsable de la dette des marchés émergents et des matières premières chez Schroders.

L’activité économique mondiale devrait rester solide en 2026, malgré l’incertitude persistante concernant le commerce mondial, les tensions géopolitiques et les problèmes budgétaires rencontrés par plusieurs économies développées. La croissance décevante de la Chine pèse également sur le sentiment. Toutefois, l’abondance des liquidités mondiales et la solidité des bilans du secteur privé maintiennent la croissance à flot. Cela est vrai même si les marchés du travail aux États-Unis et en Europe montrent à présent des signes de ralentissement.

Les exportations des marchés émergents affichent une résilience remarquable. Même la hausse des droits de douane américains n’a pas eu d’effet notable sur cette composante. Par conséquent, les différentiels de croissance entre les marchés émergents et les États-Unis se maintiennent à un niveau historiquement suffisant pour attirer les flux de capitaux vers les marchés émergents.

L’inflation sous contrôle dans les marchés émergents

L’inflation reste modérée dans la plupart des économies émergentes. La baisse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie, combinée à la poursuite de l’« exportation de la déflation » de Chine, permet de contenir la pression sur les prix. De ce fait, les taux directeurs semblent élevés sur de nombreux marchés émergents. Cela crée une marge de manœuvre pour un nouvel assouplissement monétaire en 2026. Aux États-Unis, les choses sont différentes. L’inflation pourrait y être plus persistante, notamment en raison de l’effet différé des droits de douane et d’une politique fiscale et monétaire accommodante. Cette combinaison pourrait mettre sous pression la crédibilité du cycle actuel de baisses de taux de la Réserve fédérale.

Une liquidité abondante, mais des accents différents

La liquidité financière mondiale reste abondante et soutient les investissements à risque. La masse monétaire mondiale connaît une solide croissance. Les réserves de change se reconstituent dans plusieurs marchés émergents, ce qui renforce la liquidité intérieure et la résistance extérieure. Après des années d’exode, la dette des marchés émergents bénéficie également d’un retour prudent des flux de capitaux. Il est intéressant de noter que ces flux entrants n’en sont qu’à leurs débuts : les investisseurs internationaux sont encore sous-pondérés dans cette classe d’actifs, malgré les belles performances enregistrées au cours des trois dernières années.

Le dollar perd de son éclat

La fragilité structurelle du dollar américain apparaît de plus en plus clairement. La monnaie est sous pression à la suite de l’atténuation de l’avantage lié aux taux d’intérêt. Bien que le dollar se soit déjà affaibli en 2025 et qu’il semble survendu à court terme, les valorisations des taux de change réels restent élevées. Elles ne reflètent pas encore de manière adéquate les importants déficits budgétaires et du compte courant des États-Unis. En outre, le dollar est de plus en plus tributaire d’investissements en actions volatiles plutôt que d’investissements en obligations plus stables. Le flux entrant record en actions américaines en 2025, en particulier dans les secteurs liés à l’intelligence artificielle, accroît la vulnérabilité du dollar en cas d’éventuelle correction des marchés boursiers.

Les matières premières continuent d’apporter leur soutien

Les perspectives relatives aux matières premières sont largement positives. Le marché pétrolier est bien approvisionné, ce qui se reflète déjà dans la faible évolution des prix. Du côté des métaux industriels, le cuivre se distingue par la coïncidence entre les perturbations de l’offre et une demande accrue liée à l’IA et à la transition énergétique. L’or poursuit sa progression régulière, soutenu par les achats des banques centrales et l’intérêt croissant des investisseurs désireux de diversifier leurs placements. Pour l’instant, on observe peu de signes de surchauffe.

Géopolitique : des risques sous-estimés

Les tensions géopolitiques restent élevées, mais ne semblent guère être prises en compte dans les cours. Un éventuel accord de paix en Ukraine pourrait déclencher une nouvelle réaction « risk-on », mais un accord durable et crédible reste incertain. Le Venezuela retient également l’attention. Le changement de pouvoir et le soutien implicite des États-Unis ouvrent théoriquement la porte à une restructuration de la dette avec un potentiel de redressement. Mais dans la pratique, le chemin semble long et complexe, en raison notamment de l’instabilité politique, des risques pour la sécurité et de la perspective limitée d’une hausse rapide de la production de pétrole.

Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs ?

Pour les investisseurs obligataires, les positions tactiques longues sur les emprunts d’État américains à plus longue échéance restent défendables, compte tenu de l’amélioration des valorisations et du ralentissement du marché du travail. Parallèlement à cela, les problèmes budgétaires structurels et les risques d’inflation constituent une menace persistante.

Schroders continue de privilégier la dette des marchés émergents en monnaie locale. Une dynamique inflationniste favorable, des taux d’intérêt réels élevés et des finances publiques relativement saines rendent cette catégorie plus attrayante que la dette des marchés développés. Des pays comme le Brésil, le Mexique, l’Afrique du Sud et certaines régions d’Europe centrale sortent du lot.

Les prêts sélectifs à haut rendement en devises fortes offrent également des opportunités, en dépit de l’étroitesse des spreads. Grâce à l’amélioration des profils de crédit et à des revenus attrayants, ce segment pourrait donner lieu ​ à des surprises positives en Égypte, en Argentine, en Angola et au Nigeria en 2026.

Lire aussi : Emerging markets debt investment views - janvier 2026, par Abdallah Guezour, responsable de la dette des marchés émergents et des matières premières chez Schroders.

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