Les titres liés à l'assurance peuvent offrir aux investisseurs une meilleure répartition de leur portefeuille
16 septembre 2020
Les investisseurs seraient bien avisés de jeter un regard neuf sur la diversification, écrivent Stephan Ruoff et Brad Angle, spécialistes en placements alternatifs chez Schroders. La baisse du rendement des obligations suggère que les avantages de la diversification des obligations publiques pourraient offrir un autre visage à l'avenir. Par ailleurs, en raison de la politique des banques centrales et de la formation des prix réduite, les actifs risqués peuvent comporter des dangers qui exigent une nouvelle approche.
Schroders estime que les titres liés à l'assurance (ILS) représentent une solution pour les investisseurs qui cherchent à diversifier leur portefeuille. La dynamique de ce marchés signifie que les investisseurs ILS peuvent profiter des rendements les plus élevés depuis dix ans. En collaborant avec un manager ILS capable de quantifier les risques, de les équilibrer et d'intégrer, dans le même temps, différents outils ILS, les investisseurs peuvent se constituer un portefeuille solide.
À la recherche d'opportunités de diversification
La réaction des banques centrales à la Covid-19 a poussé les taux d'intérêt des obligations publiques à la baisse et les valorisations des actifs risqués à la hausse. Une exposition aux ILS peut constituer un bon facteur de diversification d'un portefeuille d'investissement. Cette catégorie d'investissement, apparue dans les années nonante, a souvent été utilisée comme facteur de diversification. Ce marché, qui représente un chiffre d'affaires de 100 milliards de dollars, offre des flux de revenus uniques par l'intermédiaire de « cat bonds », ou obligations catastrophes, destinées à couvrir les catastrophes naturelles.
Graphique : Rendement des ILS et des autres catégories d'investissement depuis 2002
Source : Schroder Secquaero. Schroders, Bloomberg, monthly returns from January 31, 2002 to May 31, 2020 in USD. Cat Bonds : Swiss Re Global Cat Bond TR Index, US Bonds : BofA Merrill Lynch US Treasury. MSCI World, Emerging market equities : MSCI Emerging Markets. High yield bonds : BofA Merrill Lynch Global High Yield Index, Commodities : S&P GSCI. Emerging Market bonds : JP Morgan EMBI+. Les performances du passé n'offrent aucune garantie pour les performances futures. Les résultats réels peuvent différer de ceux indiqués ci-avant.
Basculement lors de la catastrophique année 2017
Le marché ILS est déterminé par le cycle de l'assurance. Il représente un instrument de choix pour les (ré)assureurs. Jusqu'en 2017, il a été caractérisé par la chute des rendements et le rétrécissement des marges de risque en raison de l'absence de catastrophe naturelle. Jusqu'à la survenance, en 2017 et l'année suivante, de différents ouragans qui ont mené à une perte combinée de 220 milliards de dollars. Les investisseurs ont encaissé de lourdes pertes et les tarifs d'assurance – ou rendements pour les investisseurs ILS – sont repartis à la hausse.
Graphique : Pertes assurées annuelles globales, 1997-2019
Source : Munich Re NatCatSERVICE, through 2019.
Offre plus étoffée du marché ILS
La Covid-19 ranime l'insécurité des assureurs Ils sont impliqués sur différents fronts, tels que l'annulation d'événements, la mortalité et les assurances pour l'interruption des activités d'entreprises. L'insécurité économique et la politique des banques centrales entraînent la réduction des taux des obligations et l'aplatissement des courbes. L'association d'actifs et d'obligations volatiles réduit la capacité d'acceptation du risque. Par conséquent, dans les prochains mois, les assureurs voudront davantage réassurer. Schroders prévoit une offre accrue sur le marché ILS.
Cat or Life
Il existe deux façons de construire un portefeuille ILS. Par le biais d'obligations catastrophes en appliquant, par exemple, une répartition du risque en fonction des régions ou des types de catastrophes, d’une part. Par la diversification de l’exposition ILS, d’autre part. Schroders privilégie une plus grande diversification aux seules obligations catastrophes, comme les Life ILS. Les investisseurs qui optent pour une stratégie de plus grande diversification peuvent engranger des prestations supérieures de 20 % à celles d’une simple stratégie « cat bond ».
Graphique : Catastrophe bond yield, 2017 à aujourd’hui
Source : Lane Financial LLC, Lane Financial Insurance Return Index (LFIRI), Cat Bonds Only, “Annual Review and Commentary for the Four Quarters, Q2 2019 to Q1 2020” through March 31, 2020.
Importance de la connaissance et de l'expérience
Pour conclure, Ruoff et Angle indiquent qu'il est bon pour les investisseurs de collaborer avec des managers qui affichent une solide gestion de risque ILS et un bon track record en modélisation des risques. Ils évoquent concrètement l'année 2017, mais peu d'investisseurs comprennent les pertes encourues par le marché des assurances à cette époque. Jusqu'à 18 mois après les catastrophes, les pertes sont restées insuffisamment évaluées et intégrées aux prix, ce qui a eu un impact important sur les investisseurs existants ou nouveaux de cette catégorie. Les spécialistes ILS ont la conviction que les investisseurs qui n'ont pas de vision des prix et des valorisations – si nous considérons les investissements actuels ou dans le futur – sont incapables de bien comprendre les risques.
Lire également How Insurance-linked securities can pay investors to improve portfolio diversification, par Stephan Ruoff et Brad Angle, spécialistes en placements alternatifs chez Schroders.