Les obligations asiatiques locales restent attrayantes dans un environnement de taux d'intérêt très bas

Les investisseurs sont aux prises avec des rendements obligataires réels très bas. Les obligations asiatiques en monnaie locale se distinguent dans ce contexte. David Cheng, Investment Director, Fixed Income, chez Schroders, a des attentes positives. La catégorie d’investissement se caractérise par la persistance de rendements positifs, des niveaux de rendement attrayants et une volatilité modérée par rapport à d’autres marchés émergents et à certains secteurs obligataires mondiaux. Ensuite, les obligations asiatiques locales sont soutenues par des fondamentaux généralement positifs, une croissance et une inflation modérées, des finances publiques stables, ainsi qu'une série de caractéristiques au niveau des pays et des marchés.

L’Asie est la seule région en croissance

Les économies asiatiques émergentes ont connu une croissance nettement plus rapide que le reste du monde au cours de ces 20 dernières années et représentent désormais plus de la moitié du PIB mondial. L'Asie hors Japon s'en sort aussi clairement mieux que le reste du monde, grâce à sa bonne gestion de la pandémie. L'Asie hors Japon est la seule région qui a connu une croissance en 2020, avec à sa tête la Chine et Taïwan. Cette dernière grâce à son industrie des semi-conducteurs et il semble que cette région connaîtra la plus forte croissance au cours des deux prochaines années.

La dette publique des pays asiatiques par rapport au PIB est faible et stable, et la dette extérieure de nombreux pays est proche de zéro. Les économies asiatiques sont moins vulnérables à la volatilité des flux de capitaux mondiaux et bénéficient d'importants dépôts d'épargne nationaux.

Les valorisations des obligations asiatiques demeurent attrayantes

Malgré des fondamentaux plus solides, les obligations asiatiques se négocient à un niveau proche de leur moyenne historique ou à des niveaux de valorisation inférieurs par rapport aux obligations des marchés développés dans le monde. Par rapport à d’autres obligations d'État de marchés émergents, les obligations asiatiques se négocient à leur niveaux historiquement le plus bas. Les obligations asiatiques se situent à seulement 2,0 % des obligations latino-américaines, alors que l'écart est historiquement de 3,7 %. C'est intéressant car les obligations asiatiques ont une cote de crédit nettement plus élevée que la cote BBB des obligations d'État latino-américaines, selon S&P et Moody's. L’Asie présente également un profil de rendement plus stable.

La Chine représente une part importante du marché asiatique des obligations d'État en monnaie locale et constitue un facteur clé de sa valorisation attrayante. Avec la reprise de l'économie chinoise, la banque centrale de Chine, la People's Bank of China (PBoC), a commencé à normaliser sa politique. La réponse de la PBoC à la crise a également été relativement discrète et ciblée, alors que le reste du monde a déclenché de nouvelles mesures d'assouplissement quantitatif à grande échelle ainsi que d'autres mesures. Les rendements des obligations d'État chinoises ont augmenté en 2020, au fur et à mesure de la relance économique. Compte tenu de la faiblesse de la pression inflationniste et du fait que certains secteurs de l'économie aient encore besoin d'un soutien politique, M. Cheng ne s'attend pas à ce que la PBoC adopte une attitude belliqueuse dans un proche avenir.

Les taux d'intérêt devraient également rester bas en Corée et à Singapour, avec une politique monétaire qui reste accommodante, tandis que l'activité économique commence à s'accélérer. En Malaisie, les taux d'intérêt réels attractifs soutiennent les valorisations, et les taux en Thaïlande devraient rester ancrés jusqu'à la reprise du tourisme mondial. En Inde, les taux d'intérêt devraient être soutenus par l'atténuation de la pression inflationniste.

Une riche palette de possibilités

En plus de ses rendements obligataires attrayants, la région offre une multitude d'opportunités. Schroders fait une distinction parmi les pays asiatiques entre les pays avancés, les pays à revenu intermédiaire et les pays émergents. Il en résulte une riche palette de possibilités.

Les possibilités d'investissement et les avantages de la diversification en Asie sont nombreux. Il est possible de répondre à des risques spécifiques, en séparant les décisions d'investissement sur les taux d'intérêt et les devises. Les taux d'intérêt thaïlandais peuvent ainsi rester bas en raison d'une politique monétaire accommodante, ce qui soutient les obligations, tandis que la monnaie peut s'affaiblir en raison du déclin du tourisme.

Opportunités sur les marchés des devises

De l’avis de Schroders, les marchés des devises constituent un autre domaine d'opportunités. Le dollar semble s’inscrire dans une tendance baissière. Cela s'explique par le double déficit, les énormes programmes d'aide, les faibles taux d'intérêt et le programme de rachat à durée indéterminée. ​ M. Cheng pense que le maintien d'une politique monétaire accommodante et un soutien budgétaire supplémentaire important de la part de M. Biden pourraient exercer une pression supplémentaire sur le dollar. Les devises asiatiques bénéficieront de la baisse du taux de change du dollar, estime M. Cheng.

Source de revenus

L'importance des économies et des marchés de capitaux asiatiques devrait continuer à croître dans les années à venir. Les obligations asiatiques en monnaie locale constituent une partie du marché des titres à revenu fixe qui a encore le potentiel de générer des rendements attractifs dans le contexte actuel de faibles rendements.

Lire aussi Why Asian local currency bonds look appealing in a world of the Zero, par David Cheng, Investment Director, Fixed Income, chez Schroders.

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