Klimaatverandering en hogere inflatie beïnvloeden 30-jaars rendementsprognoses
Voor dit jaar verwacht Schroders hogere rendementen in de meeste beleggingscategorieën in reële en nominale termen, vooral in de vastrentende markten.
Dat blijkt uit de jaarlijkse prognose van Schroders over het rendement van verschillende beleggingscategorieën wereldwijd voor een periode van 30 jaar. Deze prognose is uniek, omdat ze ook het effect van de klimaatverandering omvat.
De beleidsmakers zullen de rente waarschijnlijk hoger houden als reactie op de hardnekkige inflatie. Dit is het gevolg van grote verschuivingen op het gebied van decarbonisatie, demografie en de-globalisering, ook wel bekend als de 3D Reset.
Omdat hogere rendementen op cash het rendement op alle vastrentende waarden opdrijft, zal de risicopremie voor aandelen lager zijn. Aandelenbeleggers zullen dus beter moeten presteren om aandelen aantrekkelijker te maken dan cash en staatsobligaties.
De effecten van de klimaatverandering op beleggingsrendementen zijn ongelijk verdeeld, met winnaars en verliezers in verschillende regio's. Ondanks het feit dat de rendementen van opkomende markten aanzienlijk zijn gedaald als gevolg van de integratie van klimaatverandering, zullen ze naar verwachting nog steeds hogere rendementen behalen dan de meeste ontwikkelde markten.
De klimaatverandering kan op drie manieren een impact hebben :
- Fysieke impact. Door de impact van temperatuurstijgingen op de productie en productiviteit te onderzoeken, wordt gekeken naar het fysieke risico van de klimaatverandering.
- Overgangsimpact. Door de economische impact te evalueren van acties die worden ondernomen om de klimaatverandering te beperken en de netto nuldoelstellingen te bereiken, worden transitierisico’s bepaald.
- Gestrande activa: Schroders kijkt ook naar de effecten van gestrande activa, waarbij rekening wordt gehouden met verliezen als gevolg van de afschrijving van kolen-, olie- en gasreserves die niet langer kunnen worden geëxploiteerd en dus in de grond blijven zitten.
Drie klimaatscenario’s
Vervolgens beschrijven drie klimaatscenario's hoe fysieke risico's, overgangsrisico's en gestrande activa op elkaar inwerken om gezamenlijk de productiviteit, economische groei en inflatie voor verschillende economieën te beïnvloeden. Deze scenario’s zijn : Current Policies, Delayed Transistion en Net Zero with Innovation. Ze zijn cruciaal voor het inschatten van het beleggingsrendement op de lange termijn.
Het Delayed Transition-scenario is volgens Tina Fong, strateeg bij Schroders, het meest waarschijnlijke van de drie. Het is daarmee het centrale scenario. Daarin stellen de beleidsmakers de klimaatmaatregelen uit tot 2030 en voeren ze vervolgens in korte tijd een agressief beleid om de temperatuurstijging te beperken tot 1,6°C tegen 2050, wat resulteert in een wanordelijke transitie.
Het Net Zero with Innovation-scenario onderzoekt de positieve kanten van het centrale scenario - waar proactief beleid meer innovatie en productiviteit stimuleert. Dat resulteert in een ordelijke overgang om de opwarming van de aarde te beperken tot 1,4°C met relatief minder economische pijn.
In de scenario's stimuleren beleidsmakers de overgang naar een koolstofarme economie door de CO2-prijzen te verhogen en de kosten van emissies te internaliseren. De CO2-prijzen kunnen worden beschouwd als een indicatie voor de ambitie en effectiviteit van het mitigatiebeleid.
Inspanningen om klimaatverandering te beperken zullen ook ongelijke gevolgen hebben
Fong verwacht dat beleggers de komende 30 jaar nog steeds beloond zullen worden voor het nemen van meer risico en het beleggen in aandelen, en in het bijzonder voor aandelen uit opkomende markten. Maar de effecten van het beleid om de economieën koolstofarm te maken zullen uitdagingen creëren voor de beleggingscategorie. Degenen die het best in staat zijn om deze uitdagingen aan te gaan, zullen beloond worden.
Vanwege de kosten zal de impact van het koolstofarm maken van economieën inflatoir zijn. Dit komt doordat de CO2-beprijzing in brede kring wordt gezien als de belangrijkste beleidsaanpak die nodig is om de overgang naar hernieuwbare vormen van energie te stimuleren. De gevolgen van de klimaatverandering zullen ook directere economische kosten met zich meebrengen. Sommige fossiele brandstofreserves zullen bijvoorbeeld gewoon in de grond moeten blijven zitten. Daardoor worden ze "gestrande activa".
Voor de verschillende beleggingscategorieën verwacht Fong dat een Delayed Transition resulteert in minder groei en lagere bedrijfswinsten, minder productiviteit en dus lagere aandelenrendementen.
Dit zal een deel van de voordelen van de hogere inflatiepremie voor aandelenrendementen tenietdoen en vooral gevolgen hebben voor aandelen uit opkomende markten, waar het potentieel voor verliezen door gestrande activa ook groter is. Over het geheel genomen is het effect van de klimaatverandering op beleggingsrendementen ongelijkmatig, met zowel winnaars als verliezers.
Lees ook : How climate change and higher inflation have affected our 30-year return forecasts, door Schroders.
