Hoe kunt u het AI-risico beheren zonder aandelen te verkopen?
AI biedt potentieel voor een transformatieve verandering op de schaal van de industriële revolutie. Het zou kunnen lukken, maar het is evenzeer redelijk om de volgende vraag te stellen: wat als het niet lukt? Of, zelfs als het wel lukt, wat als dat succes al is ingeprijsd in de huidige hoge aandelenkoersen? Waardeaandelen kunnen een belangrijke diversifiërende rol spelen, maar alleen als dat op de juiste manier gebeurt. Passieve benaderingen zullen niet het gewenste resultaat opleveren, zegt Duncan Lamont, Head of Strategic Research bij Schroders.
De meeste beleggers in Amerikaanse aandelen hebben ongeveer de helft van hun geld in technologieaandelen belegd, als u Amazon en Tesla (discretionaire consumptiegoederen) en Alphabet en Meta (communicatiediensten) meetelt. Die proportie is de afgelopen jaren gestegen. Aangezien de VS nu meer dan 70% van de wereldwijde ontwikkelde markt uitmaakt, zijn beleggers in wereldwijde aandelen er niet veel beter aan toe. De lang gekoesterde overtuiging dat een goedkope passieve portefeuille van wereldwijde aandelen diversificatie biedt – en voorkomt dat er te veel eieren in één mand worden gelegd – moet dringend worden herzien.
Andere voorbeelden van sectoren die afhankelijk zijn van AI zijn nutsbedrijven (energieproductie), vastgoed (datacentra), softwaregestuurde platforms en financiële instellingen.
Kunt u iets doen om dit risico te beheren?
Internationale diversificatie is een optie die iedereen zou moeten overwegen. 2025 toonde de voordelen van wereldwijde diversificatie aan. Aandelen uit Europa ex VK, het VK, Japan en de opkomende markten leverden een rendement op van respectievelijk 37%, 35%, 25% en 34% in Amerikaanse dollar, tegenover 18% voor de VS.
Maar we moeten ook niet vergeten dat AI overal aanwezig is. Aandelen met de minste relatie met AI in niet-Amerikaanse markten hebben de afgelopen jaren ook uitzonderlijk goed gepresteerd en maken een aanzienlijk deel uit van hun binnenlandse/regionale aandelenmarkten.
De grootste chipfabrikant ter wereld, TSMC, vertegenwoordigt bijvoorbeeld 11% van de MSCI EM en 58% van de Taiwanese markt. De vier volgende grootste aandelen uit opkomende markten – Tencent (AI-platforms), Samsung Electronics (geheugen), Alibaba (cloud- en AI-diensten) en SK Hynix (geheugen) – hebben allemaal een expliciete link met AI. Veel grote bedrijven in ontwikkelde markten hebben ook aanzienlijk geprofiteerd van de AI-golf.
Niet-Amerikaanse markten blijven goedkoop in vergelijking met de VS en er is inhaalpotentieel. Maar dat wil niet zeggen dat ze beleggers zullen beschermen als er een AI-gedreven verkoopgolf komt. Velen van hen zouden immers in grote mate zijn blootgesteld aan AI. Traditionele sectorvoorkeuren zijn om de reeds genoemde redenen eveneens gecompliceerd.
Waardeaandelen als afdekking tegen AI-risico's (zonder aandelenblootstelling op te offeren)
Waardebeleggen blijft in deze context ondergewaardeerd. In de VS is de correlatie tussen waardeaandelen en de ‘AI-handel’ – waarbij halfgeleiders en apparatuur als proxy worden gebruikt – de laatste tijd laag en dalend. Tijdens de dotcom-verkoopgolf werd deze zelfs negatief.
Dit suggereert dat waardebeleggingen waardevolle en significante diversificatievoordelen kunnen bieden.
- Waardeaandelen hebben een lage correlatie met AI-aandelen. Nog belangrijker is dat, als we de kwartalen isoleren waarin halfgeleideraandelen daalden, waardeaandelen gemiddeld ongeveer vlak bleven, tegenover een gemiddelde daling van 12% voor halfgeleiders. Bij grotere dalingen (halfgeleiders daalden met 5% of meer) daalden halfgeleiders gemiddeld met 15%. Indrukwekkend genoeg daalden waardeaandelen slechts met 1%.
Voortschrijdende correlatie over 24 maanden: S&P 500 Pure Value vs S&P 500 Semiconductors & Equipment Index
- Waardeaandelen hebben aanzienlijk betere resultaten opgeleverd in een markt waarin AI-aandelen dalen. Een reden hiervoor is de ‘veiligheidsmarge’ waarvan waardebeleggers profiteren wanneer ze bedrijven kopen tegen lagere waarderingen. Door alleen lage prijzen te betalen in verhouding tot conservatieve schattingen van winsten of activawaarden, vermijden beleggers delen van de markt die een grote groei vereisen om de prijs te rechtvaardigen. Wanneer die delen van de markt die een speculatieve hausse hebben gekend, terugvallen, zijn waardebeleggers dus vaak veel beter bestand tegen die dalingen. Deze analyse is gebaseerd op Amerikaanse waardeaandelen, maar in de huidige omgeving geldt dit nog sterker voor waarde buiten de VS.
Mediane kwartaalrendement in kwartalen waarin halfgeleiders dalen
- Let op: passieve “waarde” zal waarschijnlijk niet helpen. De verschuiving van actief naar passief beheerde strategieën is één van de grootste veranderingen in het beleggersgedrag van het afgelopen decennium. Hoewel er enkele gerechtvaardigde redenen kunnen zijn, is dit een specifieke situatie waarin passief beleggen waarschijnlijk teleurstellend zal zijn. De meeste waarde-indices bevatten grote allocaties aan precies die AI-namen die beleggers juist willen vermijden.
- De meeste waarde-indices hebben een aanzienlijke blootstelling aan de Magnificent-7 en/of andere technologienamen. Ik ben ervan overtuigd dat veel beleggers in passieve waardestrategieën zich er niet van bewust zijn dat ze aanzienlijke bedragen toewijzen aan bedrijven als Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft en zelfs Tesla. Ze kunnen wel eens ruw wakker worden geschud. De ‘Pure Value’-index – die in de eerdere analyse is gebruikt – is anders: deze selecteert alleen de goedkoopste S&P 500-aandelen en weegt ze op basis van waardekenmerken, niet op basis van omvang. Dit leidt tot een veel meer gedifferentieerde portefeuille en sterkere diversificatievoordelen. Maar er wordt ook geen rekening gehouden met de vraag of deze bedrijven om goede redenen goedkoop zijn. Het feit dat een bedrijf goedkoop is ten opzichte van zijn historische waardering, maakt het niet automatisch een goede belegging. Er is een aanzienlijk risico dat sommige componenten van de ‘Pure Value’-index uiteindelijk mislukkingen blijken te zijn.
Waarom een actieve waardestrategie het meest zinvol is
Een actieve aanpak kan bij een pure waardestrategie voor diversificatievoordelen zorgen – een lage correlatie met AI, veerkracht bij AI-gerelateerde verkoopgolven – en tegelijkertijd blootstelling aan waardevallen vermijden. Het doel is niet simpelweg goedkoop te zijn, maar goedkoop te zijn ten opzichte van de reële waarde.
Dit leidt tot een portefeuille die een geloofwaardige kans heeft om goed te presteren als AI teleurstelt, die het langetermijnrendementspotentieel van aandelen behoudt en nog steeds kan presteren als de AI-gedreven haussemarkt voortduurt. Als beleggers hun afhankelijkheid van één krachtig verhaal willen verminderen zonder aandelen te verkopen, is waardebeleggen een uitstekende keuze. Historische gegevens tonen aan dat waarde-aandelen doorgaans goed standhouden wanneer de AI-handel struikelt. Maar de meeste passieve waardestrategieën helpen niet: ze zitten vol met dezelfde megacap-technologiebedrijven die de bredere markt domineren.
Een actieve waardebenadering biedt een manier om de blootstelling aan aandelen te behouden, het AI-concentratierisico te verminderen en een veerkrachtiger rendementsprofiel op te bouwen. In een beleggingswereld die steeds meer wordt bepaald door één enkel thema, is dat soort diversificatie van grote waarde.
Lees ook: Is everything becoming AI – and how can you respond without selling equities? Door Duncan Lamont, Head of Strategic Research en Simon Adler, Head of Global Value Equities, bij Schroders.
