Construire, construire et encore construire: les infrastructures, moteur de la reprise et du rendement

La crise de la Covid-19 attire l'attention sur un marché jeune

La crise du coronavirus a provoqué un énorme ralentissement économique à l’échelle mondiale. Les infrastructures peuvent jouer un rôle important dans le processus de relance. Le Premier ministre britannique a parlé d'une révolution infrastructurelle pour relancer l'économie. Les infrastructures vont jouer un rôle central dans beaucoup de plans de relance parce qu’elles forment souvent l'épine dorsale de l'économie. La modernisation des infrastructures ainsi que le développement des énergies renouvelables et la révolution numérique vont rapidement remplir le pipeline des investissements infrastructurels.

Du point de vue de l'investissement, il s’agit d’un marché relativement jeune qui n’est arrivé à maturité qu'au cours des 15 dernières années. L'investisseur y accède par le biais des marchés obligataires et des marchés boursiers. Les actions infrastructurelles offrent un rendement plus élevé et occupent une place prédominante sur le marché. Mais investir dans ces entreprises requiert une expertise et une implication dans la durée.

Les investissements dans les infrastructures ont un haut degré de visibilité et une faible volatilité en raison du caractère essentiel des projets d'infrastructure. Un ralentissement économique à court terme ne fait pas disparaître le besoin d’approvisionnement en énergie et en eau ni les besoins en matière de gestion des déchets ou encore de réseaux d'infrastructures de télécommunications.

Différences avec le capital-investissement

La différence avec le capital-investissement classique réside dans la nature du rendement et aussi souvent dans la relation avec la contrepartie. Dans le cas du capital-investissement, les attentes de rendement sont généralement basées sur la valeur ajoutée réalisée lors de la cession de l'investissement. Dans les investissements infrastructurels, le rendement se présente sous la forme de flux de trésorerie constants. L'horizon d'investissement est également long - il faut en général une dizaine d'années ou plus pour mettre en œuvre les plans de création de valeur. Enfin, les parties prenantes sont souvent des instances gouvernementales ou des communes, ce qui ajoute un élément politique à la mise en œuvre. Cela nécessite aussi une approche à long terme.

Où, comment et avec qui ?

Pour Schroders, les meilleures opportunités d'investissement dans les infrastructures se situent en France, pays qui a une longue histoire d'externalisation des services publics à des parties privées, parallèlement à une réglementation forte.

Les investisseurs doivent se montrer exigeants quant à l’ampleur du marché. Le marché des investissements dans les infrastructures a connu une croissance significative en peu de temps et la demande de marchés de plus grande taille a augmenté. Le temps nécessaire à la conclusion d'un marché n'est pas matériellement affecté par sa taille ; les marchés de petite ampleur prennent tout autant de temps. Les entreprises qui cherchent à atteindre une certaine échelle ont presque quitté le segment des petites et moyennes entreprises. Cette réduction de la concurrence signifie que les marchés que nous avons récemment conclus l'ont été sur une base bilatérale. Cela présente au moins deux avantages : de meilleures conditions d'acquisition et des coûts de risque de transaction moins élevés.

Enfin, la composition de l'équipe est très importante dans le domaine de l'infrastructure. Les chances de succès en tant qu'acteur national augmentent considérablement. Cela peut jouer un rôle important dans un contexte de protectionnisme croissant des gouvernements européens à la suite de la crise de la Covid-19.

Les investissements dans les infrastructures bénéficieront de l'augmentation des investissements publics, mais les facteurs de succès déterminants seront le lieu où les investisseurs investissent, la manière dont ils investissent et avec qui.

Plus de détails dans l’article joint intitulé 'Build, build, build: the road to recovery and returns?' de Jerome Janssen, Co-Head of Equity Investments, Infrastructure Equity, chez Schroders.