Actions chinoises A : quels sont les thèmes d’investissement intéressants ?

La Chine, foyer initial de la pandémie de Covid-19, est également le premier pays qui a assoupli le confinement. Conséquence logique, les performances des marchés d’actions chinois sont meilleures que celles de la plupart des autres pays. Et ils attirent, bien entendu, la convoitise des investisseurs. 

Jack Lee, gestionnaire de fonds d’actions A chinoises chez Schroders, estime que l’enrayement précoce et réussi de la crise a ramené la confiance chez les investisseurs et a permis aux marchés d’actions A d’enregistrer de meilleures performances que les autres marchés. Selon lui, il existe maintenant des opportunités d’investissement intéressantes sur les marchés des actions A. Kristjan Mee, stratège chez Schroders, identifie en outre trois raisons structurelles qui peuvent amener les investisseurs sur le marché chinois des classes A : l’importante participation des investisseurs privés, l’augmentation de l’intérêt pour l’analyse des facteurs fondamentaux dans le processus d’investissement et la présence d’un nombre assez important de capitalisations moyennes au sein des actions A.

L’intérêt pour les actions A augmente

Les actions chinoises A ne sont plus reprises dans les principaux indices. C’est la conséquence de l’ouverture progressive des marchés d’actions aux investisseurs étrangers. Pourtant, l’exposition aux actions A que les investisseurs peuvent obtenir est limitée. Pour l’instant, l’indice MSCI Emerging Markets Index ne reprend que 20 % de la capitalisation globale du marché des 472 actions A. Un facteur d’inclusion relativement faible puisque plus de 3 500 actions sont cotées sur les bourses de Shanghai et Shenzhen. Sans compter que le STAR Board, lancé en 2019 comme l’équivalent chinois du Nasdaq, est complètement exclu des indices MSCI. C’est la raison pour laquelle l’indice MSCI chinois est encore dominé par des actions cotées en bourse à Hong Kong. Le planning d’amélioration du facteur d’inclusion des actions chinoises A est incertain. Mais la voie est clairement tracée et, avec le temps, l’intérêt des actions A augmentera probablement.

Les investisseurs devraient-ils envisager une plus grande allocation en actions A ?

Selon Kristjan Mee, les actions A sont un terrain fertile pour les gestionnaires de fonds actifs. Le gestionnaire de fonds moyen en actions A a enregistré, sur les cinq dernières années, un rendement supérieur de 8 %. Il s’agit d’un niveau d’alpha inédit en comparaison aux autres marchés mondiaux, qui peut déboucher sur une situation dans laquelle le rendement de l’indice est négatif alors que celui du gestionnaire de fonds est positif.

Pour expliquer pourquoi, selon lui, les actions A sont uniques, voilà, encore une fois, ses arguments :

1. Participation significative des investisseurs privés

Les actions A chinoises se caractérisent par une importante participation des investisseurs privés. Elles représentent plus de 80 % du volume traité quotidiennement alors que les actions H se retrouvent principalement aux mains des investisseurs institutionnels. 

Pourquoi est-ce important ? Les investisseurs privés sont en général moins attachés aux fondamentaux de l’entreprise et agissent souvent sur base de rumeurs, ce qui peut entraîner une forte sous-évaluation ou surévaluation des actions. C’est pourquoi la prédominance d’investisseurs privés offre de belles opportunités aux investisseurs qui réalisent une analyse approfondie.

2. Les fondamentaux sont plus importants sur les marchés matures

La bonne nouvelle, c’est que les marchés d’actions chinois sont devenus plus matures. Les fondamentaux occupent une place toujours plus importante dans le processus d’investissement. Pour Kristjan Mee, il s’agit d’un « sweet spot » pour les investisseurs actifs.

3. Il y a beaucoup de capitalisations moyennes parmi les actions A

Fait remarquable, de nombreuses capitalisations moyennes font partie des actions A. Elles sont peu connues des investisseurs internationaux mais profitent malgré tout de la croissance chinoise. Les investisseurs peuvent dès lors obtenir une exposition à des secteurs inaccessibles sur les marchés offshore. Souvent, les petites actions ne bénéficient pas d’une analyse approfondie. Une offre étendue associée à un manque d’analyse représente la base idéale pour les stockpickers.

Une approche large, spécifique aux actions A, offre de nouvelles opportunités

Kristjan Mee estime que les caractéristiques uniques du marché d’actions A justifient une exposition spécifique à ces actions, parallèlement à une allocation aux marchés émergents. Une allocation satellite de ce type donne aux investisseurs l’accès à un pan beaucoup plus large du marché des actions A. Cette extension est nécessaire pour profiter pleinement des avantages, en particulier les importantes possibilités d’alpha.

Malgré les améliorations des dernières années, la Chine connaît encore de grands problèmes de gouvernance d’entreprise. Il est donc important pour les gestionnaires de fonds d’avoir la possibilité de réaliser une due diligence. Celle-ci requiert une présence sur place et une compréhension de la langue et des us et coutumes chinois.

Quels sont les thèmes d’investissement intéressants actuellement ?

Jack Lee prévoit une reprise de l’économie intérieure chinoise, mais la plupart des économies développées devraient être durement touchées au troisième trimestre. La demande en produits industriels chinois devrait connaître un recul, entraînant une baisse des exportations chinoises, qui représentent environ 20 % du PIB. Mais de solides mesures de soutien budgétaire et monétaire seront prises pour adoucir les conséquences économiques néfastes de la Covid-19. Selon Jack Lee, de telles mesures profiteraient grandement au marché d’actions A.

Au vu de la politique de soutien des pouvoirs publics, Lee estime que ce sont principalement les investissements en actifs fixes qui sont attractifs. Parallèlement aux investissements traditionnels dans la création de nouvelles lignes ferroviaires et autoroutes, les « nouvelles infrastructures » soutenues par les pouvoirs publics, comme la 5G, Internet of Things et l’intelligence artificielle, sont intéressantes. Du côté des consommateurs, Jack Lee pressent l’arrivée de marques chinoises qui ont le potentiel de devenir leader de marché dans différents secteurs. Il estime également qu’après cette crise, les pouvoirs publics vont augmenter leurs dépenses dans le secteur des soins de santé, ce qui apportera de nouvelles opportunités d’investissement.

Les investisseurs doivent également être attentifs à certains risques, comme les nouvelles tensions politiques entre les États-Unis et la Chine. En outre, le contentieux technologique entre les deux pays perdure, notamment les spéculations sur le durcissement des sanctions frappant l’entreprise de télécom Huawei. La faible demande étrangère évoquée ci-avant peut également avoir un impact sur les différents secteurs de marché, à savoir dans le domaine technologique. Plusieurs aspects de la chaîne d’approvisionnement mondial sont aussi fortement perturbés et les différentes industries manufacturières en souffrent.

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