2025 pourrait-elle être une année phare pour les adeptes de la sélection de titres ?
Les multiples de valorisation élevés, la convergence des bénéfices des « Magnificent 7 » avec ceux du reste du marché actions mondial et les incertitudes géopolitiques pourraient ajouter des sources d’inefficiences de marché que les adeptes de la sélection de titres peuvent exploiter. Les principaux investisseurs en actions de Schroders, Lukas Kamblevicius, Alex Tedder et Nick Kirrage, analysent comment ils exploitent les inefficiences de marché qu'ils constatent.
1) Trois raisons de choisir une gestion active en 2025
Lukas Kamblevicius, Co-responsable de l'équipe de gestion QEP : Nous savons tous que l’investissement passif est un moyen peu coûteux de s’exposer aux marchés actions. Ce type d'investissement fonctionne généralement bien dans un environnement de marché calme et régi par les tendances. Mais dans la situation actuelle des marchés, les investisseurs devraient plutôt envisager une approche active. Les multiples de valorisation sont élevés dans toutes les régions, principalement aux États-Unis, mais également dans d’autres parties du monde. Parallèlement, la concentration des indices augmente dans plusieurs régions et la volatilité s’est accrue jusqu’à présent en 2025. La combinaison de ces trois facteurs appelle à la prudence, en gérant le risque et en évitant les poches du marché les plus concentrées et les plus tendues en termes de valorisation, au profit d'autres segments. Pour l’avenir, nous pensons qu’une approche active sera nécessaire pour gérer ces risques.
La concentration du marché américain a atteint un plus haut depuis quatre décennies, mais n’est pas exceptionnelle au regard des standards mondiaux
2) Les Magnificent 7 sont confrontés à des risques à court terme
Alex Tedder, Directeur des investissements en actions : Les Magnificent 7 ne constituent pas un groupe homogène ; ils présentent chacun un mode de fonctionnement, une gamme de produits et des priorités différents. Microsoft n’est pas Apple ou Amazon ; Google n’est pas Meta ; Nvidia n’est pas Tesla. Mais les Magnificent 7 partagent un dénominateur commun, à savoir l'intelligence artificielle (IA). Ils ont tous intérêt à faire progresser leurs plateformes par le déploiement de modèles d’IA générative – révolutionnant fondamentalement le processus d’interaction entre l’homme et l’ordinateur. L’enthousiasme quant aux implications de cette révolution a fortement influencé le cours des actions de ces entreprises, fournissant un moteur de performance commun malgré les différences d’activités.
À ce stade, la question clé est la suivante : l’engouement des investisseurs n’est-il pas prématuré ? Sont-ils trop enthousiastes à l’égard du thème de l’IA sans tenir compte du temps nécessaire pour rentabiliser ces nouvelles technologies ? La question mérite d’être posée car le doute commence à gagner certains investisseurs, qui constatent que ces entreprises surinvestissent dans l’IA, alors que les retours en matière de revenus et de bénéfices à court terme restent en réalité très limités. Il y a là une préoccupation légitime. Le potentiel structurel de l’IA est clairement immense, mais à court terme, je pense qu’il y aura une grosse déception à un certain stade. Les nouvelles technologies se déploient rarement en ligne droite, leur construction est longue, et rencontre inévitablement des obstacles en cours de route. Selon moi, c’est la situation que nous connaissons actuellement : une période de consolidation et peut-être une réelle déception plus tard cette année si la demande d’infrastructures d’IA (semi-conducteurs, équipements réseaux) commence à faiblir.
3) Concentration des marchés : opportunités et défis
Alex Tedder : J'ai investi dans quelques grands noms de la technologie, par conviction de leur activité, de leur modèle économique et de leur capacité à générer une croissance soutenue à long terme. Ces titres ont réalisé un beau parcours et, en matière de style d’investissement, l’environnement m’a aidé car ces entreprises ont connu une forte croissance. Ce contexte peut-il perdurer ? Si l’on se fonde sur l’historique, c’est peu probable. À ce degré de concentration, actuellement plus de 30 % du marché américain est représenté par une poignée d'actions, le marché s'est toujours élargi. Ces très grandes sociétés, prises ensemble, se sont relativement moins bien comportées. Certaines d’entre elles peuvent continuer de progresser, mais selon la loi des grands nombres, d’autres auront du mal à soutenir la croissance et pourraient même commencer à décliner. Je pense que nous allons entrer dans cette phase. De nombreux segments du marché actions ayant été négligés dans l’euphorie suscitée par la révolution de l’IA, un élargissement du marché constitue une opportunité pour les gérants actifs.
4) La perspective Value sur la thématique de l’IA
Nick Kirrage, Responsable de l’équipe Global Value : Je pense que l'IA va devenir omniprésente, et à mesure que sa capacité augmentera, elle occupera une place de plus en plus importante dans nos vies. Mais chaque grand progrès s’accompagne d’un battage médiatique. Essayer de faire la part des choses est selon moi très important. L'année dernière par exemple, l’emballement autour de Nvidia était à son apogée. En tant qu’investisseur Value, nous n’aurions pas acheté Nvidia à ces niveaux et nous recherchons d’autres moyens de générer ce type de rendements. Nous l'avons fait l'année dernière en achetant l’action Hon Hai (Foxconn), qui est l'un des plus grands fabricants sous-traitants de puces Nvidia. L’entreprise a bénéficié de l’impulsion de Nvidia, mais était très bon marché et suscitait peu d'intérêt de la part des investisseurs. Pouvons-nous trouver des moyens d’exploiter certaines de ces tendances ? C'est ce à quoi nous réfléchissons.